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云天化调研简报:立足传统业务,向新材料、农化服务转型

发布时间:2016-07-05    研究机构:民生证券

一、事件概述

近期赴公司调研了解公司化肥传统业务、锂电隔膜业务的经营情况。

二、分析与判断

锂电隔膜需求增长迅猛,子公司产能继续扩张 2015年国内新能源汽车销量达到34万辆,同比增长350%,中汽协预测2016年国内新能车销量将达70万辆,保守估计至至2020年新能车复合增长率不低于40%。新能源汽车销量增长将带动动力锂电需求,进而带动隔膜迅猛增长。

公司持有子公司纽米科技88.7%的股份,该子公司目前已在重庆建成两条锂离子电池隔膜湿法生产线,合计产能5000万㎡,产能利用率90%,年产量4500万㎡,良品率约80%;昆明两条干法(三层复合双拉隔膜)隔膜,合计产能3000万㎡,由于工艺技术的不断改进,目前单线1500万㎡的设计产能实际产量可达2000万㎡;目前新建两条生产线合计产能为6000万㎡,预计2016年下半年投产、无需技改实际产量也可达到7500万㎡,届时总产能达到14000万㎡,总产量16000万㎡;另有两条涂布隔膜生产线,年生产规模500万㎡。

成立合资公司拓展线下渠道,向农化服务商和农资电商转型升级 公司与村村乐、云农科技签订《合作框架协议》,拟联合出资2000万成立合资公司,依托公司自身的化肥农化资源、村村乐的线下资源以及云农科技的化肥综合解决方案服务资源,建立化肥电商平台、O2O物流体系和农化信息服务信息体系平台。公司立足传统化肥业务,借助村村乐60多万个村庄站点的线下资源拓展营销渠道,有利于提高公司盈利能力,符合公司向电子商务、物流、农化服务业务转型升级的战略需求。

引入战略投资者,优化磷肥产业链 2016年初公司以8.24 元/股定增价格引入以化作为战略投资者,并建立合资企业覆盖磷产业上下游,实现产品、市场资源的优化整合和配置,消化过剩产能,同时引入高附加值磷化工产品的技术、生产和管理经验,提高公司长期可持续的盈利能力。

三、盈利预测与投资建议:

预计16-18年EPS为0.16、0.38、0.60元,当前股价对应PE为62、28和18倍。看好公司立足传统磷肥业务的转型升级,首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。

四、风险提示:转型过程中的项目和管理风险。

申请时请注明股票名称