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云天化:产品盈利下滑,资产减值损失加大,上半年业绩出现亏损

发布时间:2012-08-31    研究机构:海通证券

今年上半年,公司实现营业收入53.08亿元,同比增加6.27%;实现归属于上市公司股东的净利润-2.35亿元,同比减少346.59%;扣非后净利润-2.41亿元,同比减少357.82%;加权平均净资产收益率-3.85%。

每股指标方面,今年上半年公司实现每股收益-0.34元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.896元,归属于上市公司股东的每股净资产为8.47元。

点评:

1.化工、建材板块盈利下滑

2012年上半年,云天化(600096)实现营业收入53.08亿元,同比增加6.27%;实现归属于上市公司股东的净利润-2.35亿元,同比减少346.59%。

尿素盈利能力基本持平。上半年公司尿素实现收入5.40亿元,同比减少4.69%,在公司收入中的占比达到10.38%;实现毛利2.13亿元,同比减少4.42%;毛利率39.49%,同比提高0.12个百分点。

今年上半年尿素价格较去年同期有大幅提高,尤其是第二季度价格上涨较多,使得上半年尿素均价达到2228元/吨,同比上涨9.94%。但由于上半年公司天然气供应紧张,公司外购气比重增加导致天然气平均价格上涨较快,公司尿素生产成本增加。同时因天然气供应紧张,母公司氮肥装置一季度进行停车检修,导致氮肥产品产销量下降,并带来了停车损失及修理费用的增加。虽然尿素价格上涨,但毛利率并未出现明显增加,尿素的盈利能力同比基本持平。

化工、建材盈利下滑。上半年公司聚甲醛产品实现收入3.02亿元,同比减少31.55%;实现毛利-2721万元,同比减少146.15%;毛利率-9.00%,同比下降22.35个百分点。玻璃纤维产品实现收入14.32亿元,同比减少8.58%;实现毛利1.95亿元,同比减少46.86%;毛利率13.60%,同比下降9.80个百分点。今年上半年国内外经济下行趋势加剧,公司玻璃纤维、聚甲醛均是以出口为主的外向性产品,由于需求萎缩、产能过剩带来其价格下滑,从而导致产品盈利能力下降。

资产减值损失大幅增加。今年上半年,公司资产减值损失发生数为7714万元,比上年同期增加919.05%,主要原因是应收款项增加导致计提的坏账准备增加,以及有机产品季戊四醇和聚甲醛因市场价格下跌,计提的存货跌价准备增加。

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3.盈利预测与投资评级

暂无评级。假定公司在今年完成整体上市,磷矿石、磷肥项目将是公司主要的利润来源,同时内蒙煤化工、水富煤代气项目将陆续完工,将成为公司新的利润增长点。按照整体上市后17.20亿元的总股本计算,我们预计公司2012~2013年每股收益分别为0.73元、0.86元。

此前我们给予公司“增持”投资评级,但是考虑到目前公司整体上市尚未完成,未来公司存在一定投资风险,本次暂不给予投资评级。

4.风险提示

整体上市如果不能及时完成将影响业绩;天然气供应不足以及气价上涨将对公司尿素业务盈利有影响;矿石及磷肥价格波动对公司业绩影响较大。

申请时请注明股票名称