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云天化:打造具备资源优势的综合性化工龙头企业

发布时间:2012-06-06    研究机构:海通证券

主要结论:

整体上市方案略低于预期,主要是由于股本扩大较多,导致业绩和磷矿石价格弹性变弱。

股本扩张较多。公司拟向云天化(600096)集团等交易对方发行10.27亿股,总股本将达到17.20亿股,扩张148.20%;同时拟增发不超过4.16亿股,总股本较17.20亿股扩张24.19%。

按照2011年净利润计算,整体上市后的EPS为0.71元,较整体上市前(0.26元)增长176%,但较市场之前的预期要差一些。

磷矿石价格弹性弱于兴发集团。经过测算,云天化每万股磷矿石产量为66.86吨;而兴发集团每万股磷矿石产量在72吨以上。

维持“增持”评级。磷矿的注入使得公司资源属性增强,磷肥的注入则增强了公司整体盈利能力,我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.73、0.86元。后续主要关注整体上市进展、前次定向增发已于今年5月解除限售。

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