移动版

云天化:尿素生产装置停车损失增加和产品均价疲软导致业绩低于预期;卖出

发布时间:2012-04-23    研究机构:高盛高华证券

云天化(600096)公布2012年一季度净亏损人民币1.67亿元,为公司成立以来季度最大幅度净亏损,也远低于人民币3.1-3.4亿元的高华/万得2012年全年净利润预测。

因玻纤均价下降,公司一季度收入(同比增长7%)仅占此前高华/万得2012年全年预测的20%/19%(历史趋势水平为22%)。业绩低于预期的主要原因还包括生产成本和销售管理费用上升,这在很大程度上是由于2012年一季度严重的天然气供应短缺,导致公司尿素生产装置停车时间较往年延长,从而推动了固定成本的上升。

全球玻纤需求自3月份起缓慢复苏,这与美国住房和基建领域的复苏同步。我们因此预计未来几个季度玻纤价格和销量将企稳并开始回升。我们还认为,随着冬季过后天然气供应趋于正常,尿素和合成氨的开工率将有所改善。但由于国内多个地区已经完成了大部分的春耕施肥工作,我们预计尿素价格将在近期走软。

投资影响。

我们将2012年每股盈利预测下调63%,并小幅调整了2013-14年每股盈利预测以计入2012年一季度业绩低于预期、毛利率下降和销售管理费用上升。我们将12个月目标价格下调至人民币11.10元(原目标价格为人民币11.40元),这仍是基于相对行业1.2倍的2012年预期市净率和2012-13年预期平均净资产回报率得出的。维持卖出评级。主要风险:玻纤需求复苏快于预期。

申请时请注明股票名称