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云天化(600096):磷肥价格持续上涨 继续看好春耕旺季价格

时间:21-02-21 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

根据百川资讯和卓创资讯数据,目前美国海湾、摩洛哥及中国磷酸二铵FOB价格分别为530/547.5/517.5美元/吨,年初至今上涨35%以上,同比上涨超过75%;目前云天化(600096)磷酸二铵出厂价3,000元/吨,同比上涨46%,年初至今上涨25%,国际及国内磷酸二铵价格创近十年新高评论

供需紧张叠加成本推动,磷肥价格不断上涨。全球主要粮食作物价格上涨拉动化肥需求上升,同时全球磷肥产能开工不足,叠库存较低以及成本端原材料价格上涨推动,国际磷肥价格不断上涨,目前美国海湾、摩洛哥及中国磷酸二铵FOB价格年初至今累计上涨超过35%,同比上涨超过75%;摩洛哥、波罗的海磷酸一铵FOB价格同比上涨89%,年初至今累计上涨50%,受国际磷肥市场涨价拉动,以及国内磷肥供需紧张、原材料涨价推动,国内磷肥价格也不断上涨,目前云天化磷酸二铵(64%)出厂报价3,000元/吨,同比上涨46%,年初至今累计上涨25%;目前国内磷酸一铵市场主流价格同比上涨21%,年初至今上涨11%。

看好春耕旺拳磷肥继续涨价,目前国内主要磷肥生产企业库存处于低位,预收订单充足,磷酸二铵和一铵供需较为紧张;同时受益国内春耕旺季需求以及外贸需求共同推动,以及原材料价格支撑,我们预计春耕旺季国内磷肥价格有望继续上涨。云天化具备磷酸二铵和一铵产量约500万吨,我们测算磷肥价格每上涨100元/吨,公司净利润增厚3.9亿元。

聚甲醛价格持续上涨,扩增产能巩固行业领先地位。受益于下游汽车、电子电器等领域需求不断好转,3Q20以来聚甲醛价格不断上涨,目前公司聚甲醛价格15,050元/吨,3Q20初以来累计上涨36%,公司具备聚甲醛产能9万吨,是国内最大的聚甲整供应商,我们测算聚甲醛价格每上涨1,000元/吨,公司净利润增厚0.7亿元。公司拟在新疆建设6万吨/年聚甲醛产能,通过对现有技术的优化和改进,公司预计有望继续提高产品品质,进一步实现聚甲醛进口替代,巩固行业领先地位。

估值建议

我们维持2020年盈利预测2.7亿元;考虑到磷酸二铵价格上涨,我们上调2021/2022年盈利预测16%/15%至7.36/8.16亿元。目前公司股价对应2021/22年市盈率20/18.1x,因上调盈利预测以及看好磷酸二铵行业景气,我们上调目标价20%至9.6元,对应19.7%的上涨空间和2021/22年24/22x市盈率,维持中性评级。

风险

农产品价格下降,磷酸二铵价格低于预期。