云天化(600096.CN)

云天化(600096):需求增长 磷肥业务量价提升

时间:21-01-27 00:00    来源:光大证券

事件:1月22日晚,公司发布2020年业绩预增公告,公司预计2020年实现归母净利润2.7亿元左右,同比增长77.75%。公司2020年各项政府补助、处置闲置资产等非经常性损益金额为2.19亿元左右,同比减少5,732万元左右,扣非后公司归母净利润预计同比增加17,542万元左右。

受益主营产品价格回升,公司2020下半年业绩反弹。公司2020H1由于新冠肺炎疫情影响,化肥产业链受到较大冲击,导致公司2020H1亏损2151万元。2020年下半年受益于公司主营产品价格回升,Q3和Q4单季度分别实现归母净利润1.43亿元和1.64亿元,公司盈利能力大幅改善并达到单季度净利润历史新高。根据万得数据,公司主营产品磷酸一铵、磷酸二铵、尿素的Q4均价较Q2均价分别提升11.10%、5.63%、6.24%,下游需求的恢复和主营产品价格的回升为公司业绩反弹提供了动力。

环保政策推动供给侧改革,公司身为龙头明显受益。2019年1月和4月,国家生态环境部相继颁布《长江保护修复攻坚战行动计划》和《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》,推动了行业洗牌,加速了不合规产能的清退。根据隆众化工数据,2019年磷酸一铵的产量同比下降20.4%。而公司身为行业龙头之一,拥有自有磷矿资源这一核心竞争优势,再叠加规模效应和技术设备等优势,行业洗牌后整体集中度提升将明显推动公司市场扩张和业绩增长。

携手多氟多,强化白身资源优势。2020年11月28日,公司发布公告称拟与多氟多共同出资成立合资公司,其中公司出资1.47亿元,拥有49%股权。合资公司作为双方开展磷肥副产氟硅资源综合利用项目合作的平台,将在云南安宁草铺工业园区建设相关项目,包括2×1.5万吨/年无水氢氟酸(中间产品)联产1.5万/年吨优质白炭黑,5,000吨/年六氟磷酸锂,2万吨/年电子级氢氟酸生产装置及配套设施。公司拥有丰富的硅氟酸资源,而合作方多氟多拥有成熟的相关产业链的专利技术,双方各自发挥自身优势,强强联合,共同受益。

盈利预测、估值与评级:考虑到环保政策执行后行业调整以及相关产品价格回升,公司作为行业龙头明显受益,我们上调了公司2020-2022年的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为2.68、4.48、6.46亿元,折合EPS为0.19、0.24.0.35元/股,当前股价对应PE分别为37、29、20倍,仍维持“买入”评级。

风险提示:主要产品价格波动风险,巿场竞争风险,安全生产和环境保护风险,行业政策风险