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云天化(600096):公布非公开发行预案 看好需求旺季磷肥涨价

发布时间:2020-03-04    研究机构:中国国际金融

公司近况

云天化(600096)发布非公开发行股票预案:发行股票数量不超过发行前公司总股本的30%,对应4.3 亿股,其中控股股东云天化集团认购比例不低于非公开发行股票数量的20%;拟募集资金总额不超过20.8亿元,主要用于建设6 万吨聚甲醛项目(12.2 亿元)、物流运营升级改造项目(1.03 亿元)、10 万吨水溶性磷酸一铵技改项目(0.78亿元)、氟资源综合利用技术改造项目(0.57 亿元)以及偿还银行贷款(6.25 亿元)。

评论

募投项目促进产品结构升级,降低资产负债率。云天化是国内最大的聚甲醛生产商,拥有聚甲醛产能9 万吨,我们预计本次在新疆新建6 万吨聚甲醛项目有望进一步提高产品品质、降低生产成本及巩固竞争优势;目前云天化物流运营能力2300 万吨以上,我们预计本次物流运营升级改造项目将提升公司物流运营能力,提高作业效率及降低物流成本;水溶性磷酸一铵技改项目及氟资源综合利用技改项目的实施,我们预计有助于优化公司化肥产品结构及提高资源综合利用率。云天化资产负债率较高,截至3Q19公司资产负债率88.54%,本次使用6.25 亿元募集资金偿还贷款后,公司预计资产负债率将下降至85.62%,同时有助于公司降低财务费用支出。

看好需求旺季磷肥价格继续上涨。根据卓创资讯数据,2019 年湖北地区磷酸一铵和磷酸二铵产能占全国约40%/27%,受疫情影响湖北地区磷肥企业开工率下滑明显,磷肥市场供应收紧,叠加运费和人工成本上升影响,近期磷酸一铵和磷酸二铵价格上涨,目前公司磷酸一铵(58%粉)和磷酸二铵(64%)出厂价分别为2,200元/吨和2,100 元/吨,较春节前价格分别上涨4.8%/2.4%。由于目前磷肥盈利处于底部,叠加行业开工率下滑以及经销商库存较低,随着春耕需求旺季来临,我们预计磷肥价格有望继续上涨。

估值建议

我们维持2019/20/21 年盈利预测2.60/3.65/4.60 亿元。目前公司股价对应2020/21 年市盈率24/19x,我们维持目标价6.8 元,较目前股价有12%的上涨空间,目标价对应2020/21 年27/21x 市盈率,维持中性评级。

风险

磷肥价格低于预期。

申请时请注明股票名称