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石油化工行业深度报告:关注石化行业供给侧改革的投资机会

发布时间:2016-02-16    研究机构:海通证券

重点关注化解过剩产能和降低企业成本两方面。供给侧改革主要从劳动、资本、土地和创新四个要素入手,旨在通过促进过剩产能有效化解、降低企业成本、化解房地产库存、防范化解金融风险等方式来创造中国新的经济增长点,实现中国经济的可持续发展。我们认为石化行业供给侧改革应重点关注化解产能和降低企业成本两方面。

石化行业产能过剩严重。随着石化行业技术的迅猛发展,地方政府对石化行业的投资快速增长,然而下游产品需求已经基本饱和,过度投资已成为石化行业产能过剩的重要原因。此外,自2008年金融危机以来,全球经济增速放缓,导致我国对石化产品的需求增速放缓,这加剧了石化行业的产能过剩。据中国行业研究网报道,我国石化行业约有60%~70%的产品领域存在产能过剩问题,这些领域过剩程度从30%~50%不等。

细分行业产能利用率下滑严重,急需供给侧改革。在目前经济下行和低油价的双重压力下,石化行业下游需求疲软,部分细分领域近几年来产能急速膨胀导致了产能利用率下滑严重。目前我国炼油、合成橡胶、PTA、丙烯酸等细分领域产能利用率均不足70%,急需供给侧改革以化解过剩产能,减轻企业负担,增强企业的竞争力。

放开油气上游,降低企业成本。我国目前的油气市场属于一体化经营的垄断性市场,上游市场被三桶油所垄断。打破行业垄断、引入竞争机制是市场化改革的必经之路,特别是针对上游油气开采和进口权的放开。我们认为放开上游有利于推动油气行业技术进步,在市场化环境下可以降低油气的生产成本,从而有效降低下游油气企业的原材料成本。

油气开采权放开。我国正在对油气开采权进行逐步放开。海上油气开采权方面已有采用产品分成合同方式的引入民营资本实例,目前陆上油气勘探区块也正在试点放开。建议关注新潮实业、洲际油气、潜能恒信、广汇能源(海外油气资产收购公司)、通源石油(油服类公司)。

油气进口权放开。我国原油非国营贸易进口配额逐年增加,2016年达到8760万吨,同比增幅达133%,未来原油进口对民企放开力度将进一步扩大。天然气方面民营企业的LNG接收站陆续建成,第三方准入LNG接收站将有助于企业降低用气成本。建议关注天然气进口权放开带来的投资机会,包括广汇能源、新奥股份、中天能源、广州发展等。

重点关注上市公司。我们认为石化行业供给侧改革应重点关注化解产能和降低企业成本两方面。建议关注中国石化、上海石化(成本低、效率高的炼油企业)、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份(PTA、涤纶行业龙头)、华鲁恒升、云天化(600096)(单质化肥行业龙头)、新潮实业、洲际油气、中天能源、新奥股份(受益于油气上游对民企放开)等。

风险提示:改革进度不达预期、原油价格持续低迷、化工产品价格波动风险等。

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